新一輪退市改革啟動證監(jiān)會交易所同步征求意見
公司發(fā)生重大違法行為將退市
稿件來源: 法制日報(bào)——法制網(wǎng)
□法制網(wǎng)記者周芬棉
退市制度改革正式啟動。中國證監(jiān)會今日發(fā)布《關(guān)于改革完善實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(征求意見稿)》(以下簡稱《退市意見》)向社會公開征求意見。由于2005年證券法將退市決定權(quán)從證監(jiān)會轉(zhuǎn)交給證券交易所,因此與《退市意見》相銜接,滬深證券交易所今日同時(shí)對其現(xiàn)有《上市規(guī)則》進(jìn)行修訂并向社會征求意見。
欺詐發(fā)行實(shí)施強(qiáng)制退市
上市公司存在欺詐發(fā)行或者重大信息披露違法,被證監(jiān)會依法作出行政處罰決定,或者因涉嫌犯罪被證監(jiān)會依法移送公安機(jī)關(guān)的,按照《退市意見》的規(guī)定,證券交易應(yīng)當(dāng)暫停其股票上市交易。
這些規(guī)定在以前的退市規(guī)則中是沒有的。綠大地的欺詐發(fā)行影響惡劣,上市公司信息披露違規(guī)居高不下,有的連續(xù)幾年財(cái)務(wù)造假,被證監(jiān)會處罰按現(xiàn)有證券法規(guī)定,無論是對公司還是高管,也僅區(qū)區(qū)幾十萬元,長期以來,在已經(jīng)退市的78家退市公司中,沒有一家公司因“重大違法行為”而退市。證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸稱這條規(guī)定具有很強(qiáng)針對性,這是《退市意見》的最大亮點(diǎn)。
對于上述重大違法暫停上市公司,《退市意見》原則上要求,證券交易所在一年內(nèi)作出終止上市決定,但同時(shí),也區(qū)分欺詐發(fā)行與重大信息披露違法作了差異化安排:重大信息披露違法暫停上市的公司,在規(guī)定時(shí)限內(nèi)全面糾正了違法行為、及時(shí)撤換了有關(guān)責(zé)任人員、對民事賠償責(zé)任承擔(dān)作出了妥善安排的,其股票可以恢復(fù)上市交易。但是,對于欺詐發(fā)行暫停上市公司,除非發(fā)現(xiàn)其行為不構(gòu)成欺詐發(fā)行,否則其股票應(yīng)當(dāng)在規(guī)定時(shí)限內(nèi)終止上市交易。
七種情形引發(fā)主動退市
據(jù)了解,“主動退市”并非首次提出,在今年5月發(fā)布的“新國九條”中,就有支持上市公司“實(shí)施主動退市”。而且在國外主動退市也很常見。如2003年至2007年,紐約證券交易所年均退市率6%,約一半是主動退市,納斯達(dá)克年均退市率8%,主動退市占近三分之二。
《退市意見》逐項(xiàng)列舉了主動退市的七種情形。包括:上市公司通過對上市地位維持成本收益的理性分析,或者為充分利用不同證券交易場所的比較優(yōu)勢,或者為便捷、高效地對公司治理結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、人員結(jié)構(gòu)等實(shí)施調(diào)整,或者為進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)公司股票的長期價(jià)值,可以依據(jù)證券法和證券交易所規(guī)則實(shí)現(xiàn)主動退市；
上市公司在履行必要的決策程序后,可以主動向證券交易所提出申請,撤回其股票在該交易所的交易,并決定不再在交易所交易；或轉(zhuǎn)而申請?jiān)谄渌灰讏鏊灰祝?br />
上市公司向所有股東發(fā)出回購全部股份或者部分股份的要約,或者上市公司向所有其他股東發(fā)出收購全部股份或者部分股份的要約,或者除上市公司股東外的其他收購人向所有股東發(fā)出收購全部股份或者部分股份的要約,此三種情形,導(dǎo)致公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件的,按交易所規(guī)則主動退市；
上市公司因新設(shè)合并或者吸收合并,不再具有獨(dú)立主體資格并被注銷,或者上市公司股東大會決議解散的,此兩種情形,其股票按交易所規(guī)則退出市場交易；
鄧舸表示,主動退市是正常的市場現(xiàn)象。上市公司退市與否并不是評判一家公司好壞的絕對標(biāo)準(zhǔn)。健全完善退市制度,有利于實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰,提高市場有效性；有利于上市公司自主確定并實(shí)施發(fā)展戰(zhàn)略,提升公司質(zhì)量,增強(qiáng)市場競爭力,激發(fā)市場活力；有利于培育理性投資的股權(quán)文化,保護(hù)投資者的合法權(quán)益。
據(jù)了解,為引導(dǎo)市場化的主動退市,《退市意見》規(guī)定了一系列有針對性的配套政策措施,以防范在主動退市中可能出現(xiàn)的損害中小股東利益的不當(dāng)行為。
嚴(yán)格退市財(cái)務(wù)指標(biāo)
《退市意見》根據(jù)證券法第五十五條第(一)、(二)、(四)項(xiàng)的規(guī)定,對現(xiàn)有的退市指標(biāo)作了全面梳理,并按照市場交易類、財(cái)務(wù)類分別作了歸納列舉。其中,市場交易類包括股本總額、股權(quán)分布、成交量、股票市值等指標(biāo),財(cái)務(wù)類包括凈利潤、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入、審計(jì)意見類型,以及未在規(guī)定期限內(nèi)依法如實(shí)披露等指標(biāo)。《退市意見》在統(tǒng)一創(chuàng)業(yè)板與主板、中小板上述退市標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí),允許證券交易所在其上市規(guī)則中對部分指標(biāo)予以細(xì)化或者動態(tài)調(diào)整,并且針對不同板塊的特點(diǎn)作出差異化安排。
另外,盡管市場上存在著不同意見,但考慮到“連續(xù)三年虧損”是現(xiàn)行證券法確立的退市情形,在法律未作修改的情況下,《退市意見》依然保留了這一指標(biāo)。
股票設(shè)置退市整理期
維護(hù)中小投資者交易權(quán),是完善退市配套制度時(shí)考慮的重點(diǎn)問題。《退市意見》規(guī)定三方面內(nèi)容:要求證券交易所對強(qiáng)制退市公司股票設(shè)置“退市整理期”。同時(shí),為防止部分投資者特別是中小散戶以投機(jī)為目的參與退市公司股票的交易,明確要求證券交易所應(yīng)當(dāng)安排相應(yīng)的投資者準(zhǔn)入制度；統(tǒng)一安排強(qiáng)制退市公司股票在新三板設(shè)立的專門層次掛牌交易。
公司退市后滿足上市條件的,可以申請重新上市,證券交易所可以針對主動退市公司與強(qiáng)制退市公司,不同情形的強(qiáng)制退市公司作出差異化安排；為防止重大違法退市公司有關(guān)責(zé)任股東通過提前轉(zhuǎn)讓股份來規(guī)避法律責(zé)任,《退市意見》還對其轉(zhuǎn)讓行為做了專門限制。
加強(qiáng)中小投資者權(quán)益保護(hù)
在退市公司投資者權(quán)益保護(hù)方面,最基本最核心的要求是,強(qiáng)調(diào)退市中的信息披露,主動退市異議股東保護(hù)問題。《退市意見》依據(jù)國務(wù)院辦公廳《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見》的要求,進(jìn)一步明確了重大違法公司及有關(guān)責(zé)任人員的民事賠償責(zé)任。
鄧舸表示,退市制度是證券市場市場化改革的基礎(chǔ)性制度安排,也是證券市場推進(jìn)注冊制改革的重要配套制度安排。證監(jiān)會將在今后的工作中,進(jìn)一步嚴(yán)格落實(shí)退市工作責(zé)任,采取有效措施,切實(shí)做到“出現(xiàn)一家、退市一家”,堅(jiān)決維護(hù)退市制度的嚴(yán)肅性和權(quán)威性。
法制網(wǎng)北京7月4日訊
